海天中文，海天产品

　　当我们在观看《舌尖的中国》海天中文，一道道美食映入我们的眼中，那是多么愉悦的一刻。

　　菜品之所以美味海天中文？之所以好看？都离不开调味品的作用。

　　在A股市场也有好几只调味品相关的上市公司，股哥最看好的要属海天味业啦！

　　股哥一直等待海天的下跌，等下跌后再同步推出一篇关于海天中文他的《白马掘金》，但，时不待我，股价已经上去了。

　　海天味业年营收125亿 酱油占比63%

　　海天味业位于珠三角的佛山市，2014年2月份上交所挂牌上市，公司的产销量及收入连续多年名列行业第一，是全球最大的调味品行业生产销售企业。

　　海天味业，2016年营业收入124.59亿元，同比增10.31%；归属于上市公司股东的净利润 28.43亿，同比增长 13.29%；整体毛利率43.95%，同比提高2%。

　　产品营收(亿)

　　总营收

　　毛利率 （%）

　　占比（%）

　　酱油

　　75.70

　　120.00

　　47.54

　　62.8%

　　调味酱

　　18.10

　　120.00

　　44.7

　　15.0%

　　蚝油

　　18.60

　　120.00

　　38.24

　　15.4%

　　海天味业集中在三个品类的产品，酱油营收75.7亿，占比高达62.8%，剩下的调味酱、蚝油各自占比15%左右。

　　海天市值为三年前IPO时的三倍

　　海天味业2014年2月IPO，发行价为51.25元，股本为7.48亿，对应市值为383亿。

　　截至今日收盘，目前股价为41.56元，股本为27亿，市值达到了1100亿，为IPO时候市值的2.9倍，也就短短的三年时间。

　　海天味业是少有的IPO股价一路上涨的企业，主要原因是，发行市盈率不是很高，为31.9倍，对于一个业务稳定的，现金流充裕的公司来说，不高。

　　海天的现金流相当好，真可谓是现金奶牛！

　　查看海天的财务，最大特点就是，它的现金流非常好，2016年财报可以看出，一年净赚30个亿，有51个亿的货币资金躺在账上。

　　2014

　　2015

　　2016

　　净利润(亿)

　　20

　　25

　　28.4

　　同比增速（%）

　　30

　　20

　　13.3

　　每季度的经营活动现金流也非常好，最近几年的净利润都保持一定的增速，2014年来的几年净利润增速都维持在13%以上，从昨日公布的今年中报得知，上半年净利同比增速为22.7%，净利增速恢复到了2015年的水平。公司的几年ROE数据也不错，均维持在30%以上。

　　海天产品为刚需 集中度还有上升空间

　　海天的财务数据之所以很好，是因其生产的酱油深得老百姓喜爱，经历这么多年的打磨，已经成为调味剂第一品牌，获得老百姓的信任。消费品的品牌优势与企业利润会形成一个良性的循环，使得公司的核心优势不断加大。

　　行业集中度来看，2014 年调味品行业CR5，美国为 37%，日本为 30%，全球平均水平为 21%，而我国不足 10%，尚不及全球平 均水平的一半，行业集中度提升空间大。

　　日本调味品龙头龟甲万从酱油产品起家，后逐渐向清酒、味噌等产品延伸，市场占有率为 30%左右。海天味业虽是我国调味品行业龙头，核心产品酱油的市场占有率约15%左右，扩大到全部调味品则份额更低，销售收入与全国调味品行业收入之比不足 5%。

　　在行业集中化趋势确定下，公司凭借明显的规模优势、遍及全国的销售网络和良好的品牌形象，通过内生与外延，将受益于行业整合，扩张份额。

　　海天味业估值测算，估值合理

　　目前海天味业市值为1100亿，根据今年净利润预测算下公司的估值。

　　第一种情形：

　　今年中报净利为18个亿，假设下半年再来18个亿，全年利润达到36个亿，相对于去年的同比增速为26.7%，相比目前市值，对应的PE为30.5倍。

　　第二种情形：

　　假如今年净利同比增速能恢复到2015年的20%，那么，2017年的净利就能达到34.1亿，对应的PE为32.2倍，相比于海天味业的稳定利润增速来说，估值不是很高。

　　总之，简单的分析了海天的模式与产品后，大概能感受到它是一家质地很好的公司，唯一的遗憾就是，估值稍微有点高，我们现在只能再等待，看看下半年是否还有下跌的可能。

　　其他的一些思考：

　　1、海天的模式与茅台有什么区别？是否海天也有自己更好的地方？

　　2、假如，海天股价不下跌了，我们怎么办？这种可能性还是很大的！

　　3、酱油市场的容量天花板在哪？那么海天怎么办？有哪些方法应对？

　　4、海天味业经营上，最大的风险是什么？

人人有钱赚，就等你来看

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